熱管理相關(guān)企業(yè)陸續(xù)發(fā)布中報(bào)，重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)報(bào)喜。銀輪股份發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)21.3%，三花智控、西泵股份上半年凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)11.04%、36.8%，頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)凸顯。
新能源熱管理系統(tǒng)直接受益，未來(lái)平均單車價(jià)值可提升72%。補(bǔ)貼退坡政策對(duì)車型銷售結(jié)構(gòu)影響極為顯著，政策推動(dòng)行業(yè)向高續(xù)航里程發(fā)展的趨勢(shì)仍將繼續(xù)。而電池電量與能量密度的增加將直接提升水冷電機(jī)電控、電池液冷系統(tǒng)滲透率，未來(lái)將帶動(dòng)純電熱管理平均單車價(jià)值從2900提升至5000元甚至更高。同時(shí)冬季節(jié)能50%的熱泵空調(diào)有望成為未來(lái)趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)首次配備熱泵空調(diào)的榮威Ei5剛上市就給出了不錯(cuò)的成績(jī)。
新能源熱管理行業(yè)規(guī)模到2020年將翻2番。高續(xù)航銷量與滲透率的提升配合單車價(jià)值的快速增加將成倍擴(kuò)展新能源汽車熱管理行業(yè)的規(guī)模，我們預(yù)計(jì)18年電池液冷系統(tǒng)、電機(jī)電控水冷系統(tǒng)的市場(chǎng)空間可分別擴(kuò)大175%、200%至8億與2.33億，到2020年則可增至34億與15億，新能源空調(diào)市場(chǎng)則將有52-74億空間。預(yù)計(jì)18年新能源汽車熱管理行業(yè)增速將超過(guò)55%，規(guī)模達(dá)到40.3億，到2020年可達(dá)到115億，占比達(dá)到熱管理行業(yè)10%以上。
熱管理行業(yè)上半年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)15%，成長(zhǎng)遠(yuǎn)景可期。受傳統(tǒng)汽車銷量不佳及未來(lái)銷售預(yù)期承壓拖累，預(yù)計(jì)上半年熱管理相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)平均增幅在15%，但明顯優(yōu)于整車銷量趨勢(shì)。我們認(rèn)為新能源熱管理作為熱管理行業(yè)的分支，隨著電池電量、能量密度逐漸提升，三元電池、高鎳化、軟包化的趨勢(shì)，電池安全性以及能量控制的難度加大，整車廠將會(huì)在此加大投入，未來(lái)更大的規(guī)模、更高的單車價(jià)值與高速的增長(zhǎng)能夠?yàn)樘崆安季值臉?biāo)的帶來(lái)增長(zhǎng)的確定性，當(dāng)前我們保持預(yù)期并持續(xù)推薦該板塊。
一、補(bǔ)貼退坡引起銷量結(jié)構(gòu)劇變
純電300公里上下冰火兩重天，平均續(xù)航提升近40%。
自6月11日起實(shí)施的純電動(dòng)汽車補(bǔ)貼退坡政策對(duì)銷量結(jié)構(gòu)已經(jīng)產(chǎn)生了顯著影響，乘聯(lián)會(huì)銷售數(shù)據(jù)顯示6、7月純電動(dòng)汽車銷量環(huán)比連續(xù)下滑32.94%、5%，市場(chǎng)對(duì)低續(xù)航尤其是200公里以下的A00級(jí)車型進(jìn)行清出，銷量?jī)H6月就下滑64%至13465輛，7月300公里以下車型繼續(xù)縮減26%至12275輛。
但300公里以上車型逆勢(shì)上揚(yáng)，6、7月環(huán)比分別增長(zhǎng)28.78%、20.91%，滲透率分別達(dá)到63.63%、73.97%，并在銷量前十的車型中占據(jù)7席，證實(shí)里程補(bǔ)貼調(diào)整的分界線300公里已成為關(guān)鍵門檻。
1-7月純電動(dòng)汽車銷量同比上升90.04%，平均續(xù)航里程也已從209公里提升38.76%至291公里。由于2-6月份的過(guò)度期有低續(xù)航的搶補(bǔ)行為，同時(shí)7折補(bǔ)貼也低于300公里以上車型新規(guī)后補(bǔ)貼額度，可以預(yù)期下半年平均里程仍將快速提升至320公里以上，7月數(shù)據(jù)已充分體現(xiàn)高續(xù)航的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。考慮到乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)反映車企與經(jīng)銷商對(duì)市場(chǎng)的判斷，可以認(rèn)為政策推動(dòng)行業(yè)向高續(xù)航里程發(fā)展的趨勢(shì)仍將繼續(xù)。
比亞迪成純電插混雙料冠軍，元EV銷量翻倍。從車企看比亞迪新能源銷量環(huán)比增長(zhǎng)12%至18352輛，拉開(kāi)與上汽乘用車、北汽新能源的差距，三者市占率分別達(dá)到25.9%、14.7%、8.5%，合計(jì)49.1%。
北汽新能源失去EC系列的銷量?jī)?yōu)勢(shì)后7月銷量環(huán)比下降38%，當(dāng)前正借殼SST前鋒完成上市。隨著150公里車型被市場(chǎng)淘汰，市場(chǎng)格局劇烈震蕩，元EV憑借4174輛的成績(jī)?nèi)〈逼鸈X成為7月純電冠軍，榮威Ei5也類似成為6月銷量黑馬，市場(chǎng)銷量隨產(chǎn)品生命周期加快輪動(dòng)的效應(yīng)明顯。在插電混動(dòng)車型中，比亞迪和上汽長(zhǎng)期霸占冠亞軍并與第三名有較大差距，從6、7月比亞迪秦、宋DM和榮威i6、榮威eRX5、榮威E950等車型的銷量數(shù)據(jù)看上汽與比亞迪插混產(chǎn)品差距持續(xù)縮減至165輛，競(jìng)爭(zhēng)極為激烈。
二、高續(xù)航高能量密度趨勢(shì)促成熱管理快速增長(zhǎng)
高續(xù)航滲透率將提升55%，純電熱管理市場(chǎng)空間劇增60%。
2017年續(xù)航300公里車型在純電中的滲透率僅為24.90%，而2018年1-7月為44.77%，預(yù)計(jì)2019年將會(huì)上升至80%以上。
低續(xù)航車型考慮到熱管理需求與成本的匹配，在三電熱管理中往往僅采用風(fēng)冷手段，單車價(jià)值集中于2300元的空調(diào)系統(tǒng)，而高續(xù)航車型定位更加注重三電熱安全性與乘用的舒適性，需要加入單車價(jià)值2700元左右的三電熱管理系統(tǒng)，因此高續(xù)航滲透帶來(lái)的趨勢(shì)是未來(lái)平均單車熱管理價(jià)值將從2900元提升至5000元。這將持續(xù)利好具有規(guī)模效應(yīng)的熱管理行業(yè)。具體將表現(xiàn)在電池電量與能量密度的雙重提高將提升電池液冷系統(tǒng)滲透率、電機(jī)功率提升導(dǎo)致水冷油冷需求增加、空調(diào)系統(tǒng)功率提升與節(jié)能省電需要相平衡。
由于補(bǔ)貼退坡對(duì)市場(chǎng)有一定沖擊且17年基數(shù)較大，我們認(rèn)為今年全年純電銷量增速可能維持在30-35%。同時(shí)18年補(bǔ)貼政策也促使了高續(xù)航高能量密度大電池的需求，下半年將是其放量階段，因此對(duì)300公里以上純電保持200%以上增速的預(yù)期。
預(yù)測(cè)今年純電動(dòng)汽車熱管理市場(chǎng)規(guī)模將從12.66億提升60.43%至20.31億，與插電混動(dòng)12.28億、新能源商用車7.71億合計(jì)能達(dá)到40.3億元，提升55%以上。隨單車價(jià)值迅速提升預(yù)計(jì)未來(lái)2年能保持50%以上增速，到2020年至少有百億市場(chǎng)空間，增量巨大。
高鎳趨勢(shì)標(biāo)配電池液冷系統(tǒng)，翻倍成長(zhǎng)規(guī)模急速擴(kuò)大。當(dāng)前國(guó)內(nèi)主流趨勢(shì)是采用NCM811電池以達(dá)到2020年350Wh/kg的電池產(chǎn)業(yè)能量密度規(guī)劃目標(biāo)，當(dāng)前當(dāng)升科技、比克電池等均已開(kāi)始供應(yīng)NCM811圓柱形電池，預(yù)計(jì)2019年方型與軟包將會(huì)開(kāi)始量產(chǎn)。
然而伴隨著活性鎳含量的提升，NCM電池?zé)岱€(wěn)定也趨于下降。在各截止電壓下NCM811的熱失控溫度都比NCM523、NCM622等其他NCM電池低50℃以上，4.7V截止電壓下僅120℃就會(huì)發(fā)生熱失控，這要求今后電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)必須采用液冷方式以保證電池在極端工況下能夠迅速散熱。
當(dāng)前眾多300公里以上車型（包括冷卻需求較少的磷酸鐵鋰電池車型）仍采用風(fēng)冷技術(shù)，北汽EU5高配、帝豪EV等400公里以上車型已裝載電池液冷熱管理系統(tǒng)。
隨著高續(xù)航滲透，預(yù)計(jì)未來(lái)電池液冷系統(tǒng)以及直冷市場(chǎng)增速將與高續(xù)航車型增速保持一致。電池液冷系統(tǒng)包含電子水泵、電子冷卻器（chiller）、管路總成、熱交換器、冷卻板等關(guān)鍵零部件，且一般與電機(jī)電控冷卻相獨(dú)立，能夠?yàn)檎嚐峁芾碡暙I(xiàn)2000元左右的單車價(jià)值。我們預(yù)計(jì)2018年電池液冷系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模可擴(kuò)大175%至8億元，隨著能量密度的提升，電池液冷熱管理系統(tǒng)滲透率將會(huì)逐漸提升至85%，到2020年將有34億市場(chǎng)規(guī)模。
高功率電機(jī)隨高續(xù)航滲透，電機(jī)電控水冷系統(tǒng)需求提升2倍。
續(xù)航200公里以下的A00級(jí)車一般采用總功率30-40kw左右的電機(jī)，這也是業(yè)內(nèi)認(rèn)為水冷風(fēng)冷電機(jī)的臨界點(diǎn)，為了產(chǎn)品迅速成型上市獲取補(bǔ)貼優(yōu)勢(shì)，該等級(jí)車型一般直接采用風(fēng)冷電機(jī)，缺少熱管理價(jià)值。
300公里以上車型電機(jī)總功率一般在80kw以上，發(fā)熱功率相應(yīng)提升130%，均需采用水冷電機(jī)甚至油冷電機(jī)。6月低功率電機(jī)（40kw以下）車型銷量至少環(huán)比下降63%，市場(chǎng)份額讓與高速增長(zhǎng)的高續(xù)航里程車型，預(yù)計(jì)250公里車型也會(huì)迅速升級(jí)。
電機(jī)電控水冷系統(tǒng)能夠?yàn)檎嚐峁芾碡暙I(xiàn)700元左右的單車價(jià)值，以300公里為標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算市場(chǎng)容量，2018年純電車電機(jī)電控水冷系統(tǒng)的管路總成、電子水泵、換熱器等相關(guān)零部件需求可提升200%以上達(dá)到2.33億，加上插電混動(dòng)與商用車電機(jī)電控?zé)峁芾硎袌?chǎng)能達(dá)到4.75億。預(yù)計(jì)未來(lái)2年整體將保持80%以上的需求增速，在2020年達(dá)到15億規(guī)模。
熱泵空調(diào)有望成為車載空調(diào)新趨勢(shì)，單車價(jià)值增加1000元。
在電池技術(shù)沒(méi)有突破性進(jìn)展的前提下，熱泵空調(diào)是當(dāng)前傳統(tǒng)空調(diào)損耗續(xù)航里程問(wèn)題最好的解決方案，其最突出的優(yōu)勢(shì)是在制熱工況下可以節(jié)省近50%的電耗。
國(guó)外大眾Golf GTF、寶馬i3、日產(chǎn)聆風(fēng)、普銳斯PHEV等車型早已配置熱泵空調(diào)系統(tǒng)，而國(guó)內(nèi)新能源汽車中首次采用熱泵技術(shù)的榮威Ei5成為6月的銷量黑馬，其熱泵系統(tǒng)在零下7攝氏度的環(huán)境下穩(wěn)態(tài)1kW的電力可產(chǎn)生與PTC電加熱器近2kW近似的制熱效果。格力于6月也發(fā)布了一款采用雙級(jí)增焓技術(shù)的車載熱泵空調(diào)產(chǎn)品，可在-30~54℃大溫度區(qū)間運(yùn)行，并能夠降低60%空調(diào)耗電量，從而提升13%續(xù)航里程。同時(shí)三花智控的產(chǎn)品尤其是電子閥門也已覆蓋熱泵空調(diào)，其普及會(huì)擴(kuò)大公司產(chǎn)品的市場(chǎng)空間。
預(yù)期熱泵空調(diào)未來(lái)有望成為高續(xù)航車型的重要配置，其單車單車價(jià)值為3300元左右，比傳統(tǒng)空調(diào)高出1000元。17年電動(dòng)汽車空調(diào)市場(chǎng)規(guī)模為17.08億，預(yù)計(jì)到2020年市場(chǎng)規(guī)模為52億元，若全部為熱泵空調(diào)替代市場(chǎng)可達(dá)74億。
