4月27日，力帆股份發布2018年報，報告期內，力帆實現營業收入110.13億元，同比下降12.60%，歸屬于母公司股東的凈利潤2.53億元，同比增長48.34%，而扣非凈利潤則虧損高達21.49億元，同比跌幅達1047.68%。

力帆巨虧21.49億后，想靠氫燃料電池翻盤卻也艱難

值得關注的是，4月23日，力帆股份在二級市場上，遭遇全天多數時間股價封死跌停，而在此前，它剛收獲連續5個交易日的漲停。隨即，從23日至今，力帆的股價繼續“節節敗退”，目前已由22日最高點9.65，跌至今日的6.89。顯然，資本市場趨于冷靜后，力帆股份的股價水平也在不斷回落，難逃大跌命運。

一份協議掀起五個漲停板

事情要從力帆股份子公司跟武漢泰歌氫能汽車有限公司（以下簡稱“武漢泰歌”）等在氫能源領域戰略合作說起。

4月14日，力帆股份發布《子公司與武漢泰歌等在氫能源領域戰略合作》的公告。根據公告，力帆股份子公司力帆乘用車有限公司（以下簡稱“力帆乘用車”）與武漢泰歌、重慶地大工業技術研究院有限公司（以下簡稱“重慶地大”）于4月13日在重慶簽訂戰略合作協議。

該戰略合作協議共有7項內容，其中第一條是，力帆乘用車將提供至少2臺氫燃料電池動力系統項目用車（裸車及相關子系統）和項目相關的整車技術集成團隊，武漢泰歌提供氫燃料電池系統完成整車物理搭載并進行相關試驗驗證，努力爭取國家氫能乘用車公司目錄。

正是這樣一份框架協議，在二級市場掀起了股價5個漲停板。

發展氫燃料電池？代工而已

需要注意的是，力帆股份此前從未涉足過氫燃料電池車領域，也沒有相關的技術儲備，所以力帆乘用車此次發展氫燃料電池車的角色是代工廠。

其實在氫燃料電池行業，系統廠商跟主機廠簽訂類似的合作協議并不少見。在這里，武漢泰歌是氫燃料電池發動機的系統廠商；力帆乘用車是氫燃料電池的整車廠。系統廠商為了擴大市場，來找整車廠合作，而合作的第一步，就是去工信部申請車型公告。

力帆股份和武漢泰歌的這份戰略合作，其實是氫燃料電池系統廠商找整車廠合作一款氫燃料電池車型，然后去工信部申報目錄。這本是一樁尋常的合作，稍微有些異樣的是，力帆乘用車之前沒有生產過氫燃料電池汽車，這次是作為生面孔進入氫燃料電池行業。

至于力帆股份跟武漢泰歌合作生產氫燃料電池汽車，能給力帆股份業績帶來多大的提振，此路還很長。因為拿到車型公告，只是意味著這款車型可以量產；量產多少，則需要找到市場需求。

在4月21日的回復上交所的詢問函中，力帆股份稱，公司的氫燃料電池汽車項目尚處于合作開發初期，可能存在項目開發不成功的風險，可能存在項目開發不及預期導致產品無法進入國家氫能乘用車公示目錄的風險。但其同時也表示，公司將為武漢泰歌氫能汽車有限公司提供生產代工服務，預計氫燃料電動汽車從開發到量產需要新增投資1.2億-1.5億元。

按照此前主管部門的發展規劃，中國氫燃料電池汽車到2020年目標是1萬輛，2025年預計5萬輛；而發展氫燃料電池汽車需要加氫站等基礎設施的配套，很多整車廠不是不能生產氫燃料電池汽車，而是缺少下游購買需求和下游的應用場景。

力帆的困境

據官方數據顯示，目前力帆汽車擁有432家一級經銷商，1662家二級經銷商，渠道下探至市縣級汽車消費市場，但渠道的銷售能力以及健康程度或許還需要重新考量。

2018年力帆乘用車累計銷售10.22萬輛，渠道數量達到2094家，如果將銷量平均至每家經銷商，那單個經銷商的年銷售量僅為49臺左右，如果平均到自然月，其單個經銷商的銷量僅僅為4臺。

而根據力帆股份最新發布的2019年3月份產銷快報，當月力帆股份傳統乘用車產量為3232臺同比下滑67.78%，銷量4880臺同比下滑60.28%；新能源車型產量為221臺，同比下降79.78%，銷量225臺同比下滑了79.75%。

如果追溯國內發展新能源汽車的時間點，力帆股份可以說是最早開發電動汽車的車企之一，但是因為沒有掌握核心技術，力帆新能源汽車的銷量每況愈下。

今年年初，力帆又以6.5億出售掉手中的一張汽車生產資質給造車新勢力車和家。在失去市場競爭地位與銷量的同時，力帆另辟蹊徑開發氫能源汽車，也很難挽回頹勢。