事件:12日公司發(fā)布公告,宣布與奇瑞萬(wàn)達(dá)貴州客車股份有限公司簽署廢舊動(dòng)力電池回收處理合作協(xié)議。雙方將在廢舊電池回收處理以及循環(huán)再造動(dòng)力電池材料等業(yè)務(wù)上開展合作。

簽約奇瑞萬(wàn)達(dá),進(jìn)一步拓展電池回收市場(chǎng)。協(xié)議主要內(nèi)容為,奇瑞萬(wàn)達(dá)將把符合公司回收標(biāo)準(zhǔn)的廢舊電芯、模組、極片、退役動(dòng)力電池包交由公司處置,共同建立廢舊動(dòng)力電池回收網(wǎng)絡(luò)。奇瑞萬(wàn)達(dá)是奇瑞商用車(安徽)有限公司控股子公司,已形成包括:微車、卡車、大中型客車、專用車、動(dòng)力總成等系列產(chǎn)品的汽車產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。純電動(dòng)公交車、純電動(dòng)物流車已經(jīng)成為奇瑞萬(wàn)達(dá)銷量的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。本次合作框架協(xié)議簽訂后,奇瑞萬(wàn)達(dá)將成為公司繼北汽集團(tuán)、南京金龍、廣西華奧后又一家合作車企。公司將進(jìn)一步拓展電池回收市場(chǎng),掌握先發(fā)優(yōu)勢(shì),搶占動(dòng)力電池回收渠道,未來(lái)公司廢舊動(dòng)力電池回收業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)力。

電池回收業(yè)務(wù)將開啟公司成長(zhǎng)新篇章。(1)電池回收行業(yè)空間大。隨著新能源汽車的快速發(fā)展,動(dòng)力電池?fù)Q代更新周期的到來(lái)將給電池回收行業(yè)帶來(lái)巨大空間。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù),2018年,新能源汽車產(chǎn)銷分別完成127.05萬(wàn)輛和125.62萬(wàn)輛,比上年同期分別增長(zhǎng)59.92%和61.74%。此外,《“十三五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出,到2020年中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量達(dá)到200萬(wàn)輛,累計(jì)產(chǎn)銷超過(guò)500萬(wàn)輛。新能源汽車的快速發(fā)展,我國(guó)即將迎來(lái)動(dòng)力電池的大規(guī)模退役,電池回收業(yè)務(wù)上游供給足。(2)電池回收行業(yè)壁壘高。當(dāng)前電池要求對(duì)于環(huán)保和高回收率要較高要求,行業(yè)壁壘較高。2018年7月27日,工信部公布符合《新能源汽車廢舊動(dòng)力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》第一批企業(yè)名單,光華科技成功入選,未來(lái)有望形成行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì),開啟成長(zhǎng)新篇章。(3)公司積極拓展市場(chǎng),產(chǎn)能快速擴(kuò)張,有望充分受益。當(dāng)前公司的電池回收業(yè)務(wù)是以處理3C為主,主要覆蓋江西、深圳和福建,汽車動(dòng)力電池方面仍在蓄力期,與北汽集團(tuán)、南京金龍、廣西華奧、奇瑞萬(wàn)達(dá)等公司簽訂框架合作協(xié)議,有望使公司獲得更多原材料供給的市場(chǎng)份額,占得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。并且公司產(chǎn)能大幅擴(kuò)張,公司2017年于工信部投產(chǎn)示范項(xiàng)目,廢舊電池回收線處理量達(dá)150噸/月,之后回收線持續(xù)擴(kuò)產(chǎn),目前處理量在1000噸/月左右,后續(xù)產(chǎn)能有望持續(xù)擴(kuò)大。電池回收業(yè)務(wù)有望打開公司的成長(zhǎng)空間。

PCB化學(xué)品:受益于進(jìn)口替代和環(huán)保趨嚴(yán)帶來(lái)集中度提升,公司主業(yè)仍有望快速增長(zhǎng)。公司PCB化學(xué)品2018H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.68億元,同比增長(zhǎng)38.16%,毛利率為26.27%,較2017年毛利率提升2.79個(gè)百分點(diǎn)。公司PCB業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增速主要原因是環(huán)保趨嚴(yán)導(dǎo)致小產(chǎn)能出清,進(jìn)口替代背景下,下游國(guó)內(nèi)企業(yè)行業(yè)集中度不斷提高;由于環(huán)保高壓,PCB去產(chǎn)能周期,擠壓國(guó)內(nèi)小廠生存空間,帶來(lái)大量訂單向大廠轉(zhuǎn)移,公司下游以中高端優(yōu)質(zhì)客戶為主,充分受益。產(chǎn)能方面:大廠商客戶保證擴(kuò)產(chǎn)后持續(xù)輸出業(yè)績(jī)。目前公司PCB高純化學(xué)品總產(chǎn)能大約36000噸,公司規(guī)劃在珠海地區(qū)進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。憑借產(chǎn)品性能優(yōu)勢(shì),公司主業(yè)有望持續(xù)高增。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議:我們預(yù)計(jì)2018-2020年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)為1.53億元、2.02億和2.97億,同比增長(zhǎng)25.77%、36.59%和56.59%;對(duì)應(yīng)EPS為0.41元、0.54元和0.79元,對(duì)應(yīng)PE分別為32倍、24倍和16倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。