德賽西威（002920）是國內座艙電子龍頭，立足車載娛樂信息系統主業。

公司以帶屏中控為主業，拳頭產品為車載娛樂系統和車載信息系統，兩者合計營收占比超 80% 。前身曾為飛利浦、曼內斯曼、西門子汽車領域旗下合資公司，傳承了德系技術優勢與海外客戶資源；

依托毛利較高且不受后裝市場萎縮影響的前裝市場，公司 2013-2017年收入 CAGR 達到 36% ，增速為行業第一；

公司在車載娛樂信息系統前裝市場市占率居首位，憑借性價比及快速迭代能力搶占市場，客戶涵蓋自主廠商 TOP10 中的 5 家，以及合資車廠TOP3，與新能源車企蔚來、車和家、國能汽車的合作項目穩步推進，有力支撐業績。

大力投入研發，布局自動駕駛領域，系統級產品量產搶占先機

公司 2014 年到 2017 年研發費用復合增長率達 28% ，主要投入在自動駕駛領域，包括自動緊急剎車、自動巡航、自動泊車等；

公司在自動駕駛領域布局較早，技術上具備較強競爭力，是唯一全部參與百度三款專用計算平臺 BCU 產品研發的廠商, 負責百度 BCU 中硬件相關產品的整合與生產；并落實與小鵬汽車合作研發 、制造和量產 L3級別自動駕駛系統；

高清攝像頭及高清環視系統已量產，獲多個國際和自主品牌訂單；全自動泊車系統預期在年內量產并交付客戶，毫米波雷達產線已搭建完成達可量產狀態；募投項目新增 400 余萬套自動駕駛產品產能，在自動駕駛領域公司有望首次打破國外廠商的壟斷地位。

由于車企在乘用車低迷期中收縮車型投放，以及智能駕駛業務高投入影響，我們預計公司 2018- 2020 年凈利潤分別為 5.06 億、5.65 億、6.56 億，對應EPS 分別為 0.92 元、1.03 元、1. 19 元，給予目標價 24.87 元，對應 2018年 PE 為 27x ，下調至增持評級。

風險提示

配套車企增速放緩、客戶拓展不及預期、自動駕駛及車聯網行業發展不及預期、產品成本下降不達預期、限售股解禁對股價的壓力。