亞世光電募資投建液晶顯示項目 營收增長停滯、毛利率偏高受質疑。亞世光電擬公開發行股票不超過1,927.00萬股，發行后的流通股股份占公司股份總數的比例不低于25.00％。本次公開發行股票包括公司公開發行新股與公司股東公開發售股份。其中，公司公開發行新股數量不超過1,927.00萬股；公司股東公開發售股份數量不超過302.00萬股且不超過本次發行中自愿設定12個月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數量。

亞世光電于2019年1月3日IPO過會，欲登陸深交所。公司主營業務是為中小尺寸液晶顯示屏及液晶顯示模組的設計、研發、生產和銷售，主要產品為TN／STN液晶顯示屏、液晶顯示模組以及中小尺寸TFT液晶顯示模組。

亞世光電控股股東是亞世香港，持有公司51.53％股權，而JIA JITAO持有亞世香港100％股權，為公司實際控制人。亞世光電正式申報上市，稱資金需求大，擬募資41821萬元用于工控與車載液晶顯示屏生產線項目、細分市場定制化光電顯示組件生產線項目和研發中心建設項目，以擴能和提高研發水平。

業績下滑，毛利率偏高

2014－2016年，亞世光電實現營業收入3.12億元、3.85億元、3.98億元，同期實現的歸屬于母公司所有者的凈利潤為3100.74萬元、6118.32萬元和7759.17萬元。但其業績在2017年出現了明顯下滑。作為一家新三板掛牌公司，亞世光電2017年年報顯示，公司實現營業收入5.07億元，同比增長27.16％，但凈利潤僅實現6766.44萬元，同比下降12.79％。對于凈利潤的下滑，公司解釋稱主要是由于人民幣兌美元匯率大幅升值所致。

進入2018年后，亞世光電凈利潤下滑趨勢得到扭轉，但收入增長幾乎停滯。2018年公司實現營業收入51133.68億元，比上年同期微增0.92％；實現歸屬于公司股東的凈利潤9892.41萬元，同比增長46.13％。公司預計，2019年一季度的營業收入為1.20億至1.26億元，同比增長2.19％至7.30％；歸屬于母公司股東凈利潤為 0.21億元至0.22億元，同比增長55.24％至62.99％。

亞世光電雖然營收不高，但其毛利率在同行中卻是難得的“一枝獨秀”。招股說明書披露，2014－2016年，公司毛利率分別為21.45％、25.66％、29.85％。然而，同期同行業上市公司平均毛利率卻僅有16.11％、15.34％、16.49％。其中，最高的宇順電子毛利率也僅有19.31％、20.31％、18.50％，最低的同興達則只有10.66％、11.28％和10.24％。

對于毛利率偏高，公司招股說明書解釋稱主要是受益于人工成本優勢及小批量、多品種、定制化的生產銷售特點。除此之外，有利方向的匯率變動等因素也對發行人毛利率的提升具有重要貢獻。

面臨多種風險

1）原材料供應風險

原材料的及時有效供應是保證公司產品生產快速穩定的必要條件，公司擁有較為完善和穩定的供應鏈，與主要原材料供應商均保持長期穩定的合作關系，報告期內未發生重大變化。

亞世光電采購的原材料主要為TFT顯示屏、偏光片、液晶、背光源、液晶驅動集成電路、印刷電路板、導電玻璃等。因直接材料在公司主營業務成本中占比較高，產品成本受原材料價格波動影響較大。

發行人在承接客戶訂單時會綜合考慮原材料價格等因素進行報價，如果原材料的市場供應情況和價格出現大幅波動，以及供貨渠道發生重大變化，而公司又不能靈活調整產品銷售價格時，會對公司經營業績產生一定影響。

2）客戶相對集中風險

亞世光電產品主要用于辦公自動化設備、通訊終端產品、家用電器、工控儀器儀表及醫療器械等。2018 年，公司前5大客戶銷售總額占當期銷售總額的比例為49％，銷售客戶較為集中。目前，公司的生產經營并不依賴某一或某幾個客戶，但如果主要客戶的經營情況或主要客戶與公司之間合作關系出現不利變化，可能會影響到公司的短期經營業績及現金流狀況。

目前來看，相對集中的客戶增強了公司產品的銷售穩定性，但一旦出現不利變化，會在短期內顯著增加公司市場及銷售風險。

3）境外市場風險

報告期內，亞世光電境外銷售占比在80％左右。境外市場是公司銷售的重點，經過多年的海外市場拓展，公司與美國、歐洲、日本、韓國等國家或地區的客戶建立了良好的合作關系，主要客戶較為穩定。未來，如果公司在產品質量控制、交貨期、產品設計、供應價格等方面不能持續滿足客戶需求，或者公司主要出口國或地區市場出現大幅度波動，出口市場所在國家或地區的政治經濟形勢、貿易政策等發生重大變化以及這些國家、地區與我國政治、外交、經濟合作關系發生變化，均會對公司的經營造成不利影響。

4）匯率波動風險

報告期內，亞世光電境外銷售占比在80％左右，主要以美元結算。美元對人民幣匯率波動直接影響到公司以人民幣計價的銷售收入，同時還會形成匯兌損益。隨著募集資金投資項目的建成投產，海外銷售規模將進一步擴大，如果美元對人民幣匯率波動幅度加大，可能會給公司經營業績帶來一定的不利影響。

5）募集資金投資項目實施風險

本次發行募集資金主要用于工控與車載液晶顯示屏生產線項目、細分市場定制化光電顯示組件生產線項目和研發中心建設項目。雖然發行人已結合市場環境、客戶需求和行業發展等因素對募集資金投資項目進行了充分的可行性研究，但項目的成功實施有賴于市場、資金、技術、管理等各方面因素的協同配合，上述任一因素的重大變化都可能導致募投資金項目無法按原計劃順利實施，這將有可能造成項目成本增加、投產后無法實現預期的市場回報等不利情況的出現，使公司面臨募集資金投資項目無法達到預期收益的風險。

6）行業競爭加劇風險

近年來，全球液晶顯示制造業向我國轉移，在此背景下，國內液晶顯示行業發展較快，參與行業內競爭的企業陸續增加。同行業主要上市公司有同興達、深天馬、超聲電子、宇順電子等。液晶顯示器件生產是資本和技術密集型行業，具有較高的進入壁壘，但不排除其他具有相關技術和類似生產經驗的企業參與到本行業的競爭。現有同行業競爭對手也將通過調整經營策略和技術創新等方式，增強企業競爭力，提升市場占有率。因此，公司若不能在新產品研發、新工藝改進、市場開拓等方面保持優勢，將面臨行業競爭加劇導致市場占有率下降的風險。