收入增長略低于預期,毛利率有小幅下降:公司上半年營業收入同比減少7.75%,低于我們此前的預期,主要是由于公司消費電子大客戶業務收入同比下降幅度較大。公司2018年上半年毛利率為39.45%,較2017年全年水平下降1.82個百分點。上半年公司處置明信測試及prima公司的股權,對歸屬于上市公司股東的凈利潤影響約1.8億元,加之財務費用有所下降,最終導致公司歸母凈利潤同比增長11.43%。

大客戶業務下滑幅度較大,其他業務均表現不俗:上半年公司消費電子大客戶業務實現收入約11億元,同比下降約57%,對公司業績影響較大,除此之外,公司其他業務均有不俗表現并延續了2017年的高增長態勢,其中:顯視面板行業取得訂單約5.5億元,實現收入約2.94億元;新能源電池裝備行業取得訂單約6.4億元,實現收入約3.18億元;大功率激光業務取得訂單約15億元,實現收入11.95億元,同比增長26.14%;PCB設備取得訂單約13億元,實現收入6.76億元,同比增長77.50%。預計下半年消費電子大客戶訂單有望回暖,其他各業務仍將維持良好增長態勢。

投資建議:大族激光是我國激光設備行業龍頭,我們認為以下幾個因素將持續推動公司業績增長:(1)消費電子大客戶對激光設備的需求在下半年有望回暖;(2)半導體、OLED、動力鋰電池等新興行業快速發展,帶來激光設備國產化的巨大需求;(3)高功率激光設備下游市場不斷開拓,將成為公司未來業績增長的有力引擎?？紤]到消費電子大客戶訂單進展情況,調整對公司的業績預測,預計2018年-2020年公司EPS分別為1.89元、2.57元、3.73元(前預測值分別為2.09元、2.84元、3.73元),對應當前股價市盈率分別為23倍、17倍、12倍,維持"推薦"評級。

風險提示:(1)下游需求不景氣的風險:公司目前的收入中有較大部分來自消費電子制造,若消費電子行業訂單持續不及預期,則會導致公司全年業績承受較大壓力;若宏觀經濟出現嚴重滑坡,則各行業的設備投資增速將會放緩;(2)上游光纖激光器等核心零部件大幅漲價:公司所使用的激光器大部分進口自IPG等上游廠商,若上游核心零部件大幅漲價,而公司產品未能及時作出價格調整,公司產品的毛利率將會受到影響;(3)匯率波動的影響:公司的激光器等核心部件主要采購自國外,因此公司有一定的外匯儲備;若匯率出現大幅波動,有可能為公司帶來匯兌損失,影響公司業績。